【研究报告内容摘要】

蓝色光标边际改善显著，向数据科技转型具备超前的战略眼光。在广告代理公司毛利率行业性下滑的背景下，智能化营销成为整体营销行业的大趋势，从战略的层面上来说，公司具备超前的战略眼光，从并购的第一阶段向智能化营销的第二阶段迈进。维持“买入”评级。

在基本面的角度，蓝色光标边际改善显著：

1)治理结构：考拉科技成为第一大股东，蓝色光标高层数据基因深厚；

2)财务层面：一季度内生业绩大幅增长，后续商誉减值风险较小；

3)业务层面：数据研发投入持续加大，入股深圳众赢进一步夯实数据基础。

现阶段的增长逻辑：

大数据驱动广告端客户量价齐升，广告公司主要的盈利增长点在于广告主投放预算的迁移，核心竞争优势在于服务能力。大数据通过优化广告创意，精准定位目标群体等方式将大幅提升广告公司的服务水平。蓝色光标凭借自身的数据和技术基因持续加深服务能力，拓宽服务范围，推动广告主投放预算的大幅增长，盈利空间将进一步打开。

估值溢价空间:

依托大数据平台C端变现潜力，将加速推动蓝色光标通过与拉卡拉合作打造智慧经营平台，在提升B端客户服务水平的同时也有望带动C端变现。智慧经营平台建成后蓝色光标将进一步深挖用户价值，以更为精准的算法在用户画像、流量获取、交易撮合层面取得突破，同时伴随CRM等消费端产品业务的规模化，蓝色光标的C端业务逐步成熟，凭借强劲的数据能力，巨大的流量入口以及高粘性的用户，有望与客户共同经营C端业务，打开消费端的变现空间，后续或将率先在电商及游戏联运领域取得突破。

盈利预测：

当前蓝色光标在治理结构、财务层面及业务层面的边际改善显著，现阶段的增长逻辑主要通过大数据驱动广告端客户量价齐升。从长期看，蓝色光标基于大数据平台在C端的变现潜力将加速释放。我们预测蓝色光标2018-2020年归母净利润为5.9亿，7.7亿，10.4亿，EPS为0.27，0.35，0.48，对应PE25X，19X，14X，维持“买入”评级。